אם יש מרכיב אחד בתיק ההשקעות שלנו שאמור להישאר יציב וסולידי זה החלק שמושקע באג"ח ממשלתי. אך בשנתיים האחרונות, מאז השבעה באוקטובר, דווקא הנכס הסולידי הזה הפך לזירת התרחשות מפתיעה ומסקרנת.
התיישבנו לשיחה עם יניב פגוט, סמנכ"ל מחלקת המסחר בבורסה, בניסיון להבין מה עבר בשנתיים על שוק האג"ח המקומי, ובעיקר – איך זה משפיע על האזרח הקטן בקצה שקנה אג"ח של המדינה שלו.
"בואו נסתכל שנייה על המקרו", פותח יניב, "נכנסנו למלחמה אחרי עשרים שנה שבהן ממשלות ישראל ניהלו מדיניות תקציבית יחסית אחראית. יחס החוב-תוצר עמד על כ-60%, נמוך מאוד בהשוואה עולמית, וגם נטל הריבית ירד לאורך שנים. בזכות זה, המדינה הצליחה לגייס במהלך המלחמה סכום עתק של כ-300 מיליארד ש"ח בהנפקת חוב, ועדיין להישאר ביחס חוב-תוצר של כ-71% – יחס שגם הוא סביר בהחלט בהשוואה בינלאומית".
יניב פגוט, סמנכל מחלקת המסחר בבורסה (צילום: ניקי וסטפהל)
אבל, השאלה הגדולה הייתה כמה ריבית נשלם על החוב הזה, וזה פרמטר שתלוי ברמת הסיכון שהמשקיעים מייחסים לממשלה ולשאלה האם היא תהיה מסוגלת להחזיר את חובותיה.
"במהלך המלחמה היו פה כל מיני תחזיות אפוקליפטיות, שהשיא שלהם הגיע בהורדת הדירוג של Moody’s, שהתמקדה דווקא בסיכון הגיאופוליטי – צעד חריג עבור חברת דירוג – מה שהעלה את הריבית שנאלצנו לשלם". אבל אז בא השינוי: מהביפרים, דרך המהפכה בסוריה והתקיפות באיראן. "פרמיית הסיכון (CDS) של ישראל ירדה", אומר פגוט, "ובמקביל אנחנו בנקודה שבה הפחתת ריבית כבר מעבר לפינה. השילוב של שני הדברים ביחד תרם לירידת תשואות האג"ח הממשלתי".
מודיס (צילום: רויטרס)
ירידת תשואות האג"ח הממשלתי זה טוב או רע? נשמח אם תוכל לתרגם את זה לדוגמה מעשית "אם קנית אג"ח לעשר שנים לפני ספטמבר – לפני נקודת ההיפוך בלבנון – אז קנית במקום שבו פרמיית הסיכון הייתה הגבוהה ביותר, והציפיות להורדת ריבית היו הנמוכות ביותר" מסביר פגוט. "מאז קרו שתי תנועות מלקחיים: מצד אחד, פרמיית הסיכון של מדינת ישראל ירדה, ומצד שני, ההסתברות להורדת ריבית גדלה. לכן כיום, לקנות אם תקנה אג"ח לאותו מספר שנים ובאותו מחיר, אתה תקבל עליה פחות ריבית".
"המשמעות היא שמי שהאמין שנצא מהברוך הזה, והסכים להלוות כסף למדינת ישראל באותה נקודת זמן של שפל – הרוויח כסף. הוא לקח סיכון בזמנו כי הוא הגדיל חשיפה לאג"ח ממשלתי של מדינה במלחמה, ועכשיו הוא הרוויח כסף פעמיים: גם כי הסיכון הגיאו-פוליטי ירד, וגם כי ההסתברות להורדת ריבית עלתה. את אותה אג"ח בדיוק שהוא קנה, הוא עכשיו יכול למכור במחיר גבוה יותר".
פגוט מסייג ומציין שצריך לזכור שמדובר עדיין בנכס סולידי. "אני לא אגיד לך שהוא עשה מיליונים. כאילו, אם מישהו יכל לנבא מראש את הביפרים והתקיפה באיראן הוא יכל לקנות מניות והיה מרוויח הרבה יותר", אומר פגוט בחיוך. "אבל זה שוק אחר עם משקיעים אחרים. ומי שבנקודת הזמן ההיא הגדיל חשיפה לאג"ח למרות הסיכון – הרוויח. ובצדק".
הבורסה בתל אביב ננעלת היום (ראשון) במגמה חיובית עם מדד תל אביב 35 שנצבע ירוק ועלה 0.6%, ומדד ת"א 125 שטיפס ב-0.42%. את הירידה הבולטת ביותר רשמה חברת הבניה אאורה שצללה בכשישה אחוזים, ואת העלייה הבולטת ביותר רשמה חברת ישרוטל שטיפסה בכשישה אחוזים.
שני דוחות כספיים שפורסמו היום מדגימים את המתח שבין גידול בהכנסות לבין שחיקה ברווחיות. שטראוס גרופ הציגה קפיצה דו־ספרתית במחזור המכירות ל־3.07 מיליארד שקל ברבעון השני, בעיקר בזכות פעילות הקפה הבינלאומית, אך בשורה התחתונה הרווח הנקי נשחק ל־80 מיליון שקל בלבד – ירידה של 2% ברבעון ו־37% בחציון – בשל עלייה בהוצאות המימון והמס.
פרויקט אאורה בגבעתיים. הפניקס תשקיע מאות מיליונים בפרוייקטים (צילום: סטודיו 84)
ישראייר גרופ, מצידה, רשמה מחזור שיא של 137 מיליון דולר ועלייה חדה במספר הנוסעים, אך מבצע "כלביא" לצד הוצאות מימון והשקעות כבדות דחפו אותה להפסד נקי של 10.4 מיליון דולר, לעומת רווח בשנה שעברה. שני המקרים משקפים היטב את האתגר של חברות הצומחות בהכנסות בקצב מהיר אך מתקשות לתרגם זאת לשורת רווח, בין אם בשל תנודתיות חיצונית ובין אם בגלל עלויות פנימיות כבדות.
המגמה החיובית של היום מגיעה בהמשך למגמה בה נסגרה הבורסה בשבוע שעבר, עם מדד תל אביב 35 שעלה ב־1.06%, ומדד תל אביב 125 שטיפס ב־1.05% – כשמדד הביטוח זינק ב־7.5% וקיזז את הירידות במדדי הבנקים והנדל"ן, שירדו ב־0.5% וב־0.1% בהתאמה.
ומה קרה מעבר לים? בארצות הברית השווקים נצבעו בירוק בשבוע שעבר, עם עליות מתונות בשניים מתוך שלושת המדדים המרכזיים: מדד S&P 500 עלה ב־0.27%, מדד דאו ג׳ונס התחזק ב־1.53%, ואילו הנאסד״ק דווקא ירד ב־0.58%. השקל, בתורו, נחלש מול הדולר, ועמד ביום חמישי האחרון על 3.419 – ירידה של 0.99% מיום חמישי שלפניו.
השוק האירופי נסחר גם הוא במגמה חיובית בשבוע החולף: מדד EURO STOXX 50 הכלל־אירופאי עלה ב־0.73%, מדד FTSE 100 הבריטי זינק ב־2.00%, מדד CAC 40 הצרפתי עלה ב־0.58%, ומדד DAX הגרמני כמעט לא זז – עם עלייה מזערית של 0.02%. לעומת זאת, מדד ניקיי היפני נחלש ב־1.72% במהלך השבוע. בגזרת המט"ח, השקל נחלש מול כל המטבעות המרכזיים: ב־0.66% מול האירו, ב־0.09% מול הליש"ט, וב־0.10% מול הין היפני.
אחרי שבמהלך שעות הבוקר (8:00–12:00) נרשמה עלייה של 5.3% בהוצאות בכרטיסי אשראי לעומת השבוע שעבר, היקף עסקאות כולל של 467.38 מיליון שקל, לעומת 443.56 מיליון שקל ביום שלישי הקודם, חברת שב״א מפרסמת נתונים עדכניים שמהם עולה תמונה הפוכה בדיוק.
נתוני שב״א לשעות 8:00–17:00 מצביעים על ירידה של 2.4% בהוצאות לעומת השבוע שעבר: היקף עסקאות של 1.147 מיליארד שקל, ירידה של יותר מ־33 מיליון שקל ביחס ל־1.171 מיליארד שקל שנרשמו ביום שלישי שעבר.
חסימת כבישים 1 ו-6 ביום העצירה השני (צילום :סיימון, Simon)
כאמור, מדובר בהיפוך מגמה לעומת הנתונים מהצהריים, שהנתונים שפורסמו אז עוררו את התחושה שהמחאה לא פוגעת בצריכה, ואף מעודדת אותה במידה מסוימת. כעת ניתן לשער שלא היה מדובר בגל קניות חריג, אלא רק בהקדמה של קניות מהצהריים והערב של צרכנים בגלל ההפגנות והשיבושים.
אפשרויות חדשות לעריכת תמונות – ובחינם: אפליקציית הבינה המלאכותית ג׳מיני של גוגל מוסיפה אפשרויות עריכה מתקדמות לתמונות. בין היתר אפשר עתה לשנות לדמויות תלבושות ורקעים וגם לאחד דמויות מתמונות שונות לתמונה אחת מבלי שהפנים משתנות כפי שמתרחש במודלי בינה מלאכותית.
בגוגל מסבירים כי אחת הבעיות בעריכת תמונות באמצעות בינה מלאכותית היא שחזרות לא עקביות של דמויות, תופעה שעלולה לגרום לכך שהתמונה הסופית לא תיראה טבעית. החידוש בג׳מיני מבקש לתת מענה לנושא הזה, כך שגם אם מוסיפים אלמנטים חדשים, הדמות המקורית נותרת זהה במראה ובמאפיינים.
באמצעות הכלי החדש ניתן להעלות תמונה קיימת ולבקש לבצע בה שינוי, החל מהחלפת רקע ועד הוספת אביזרים או פרטי לבוש. בנוסף, ניתן לשלב מספר תמונות שונות ליצירת סצנה אחת, לדוגמה חיבור תמונה של אדם עם תמונה של חיית מחמד כך שייראו יחד באותה סיטואציה.
שתי תמונות שונות משתלבות לאחת. העדכון החדש (צילום: גוגל)
יכולת נוספת היא עריכה רב־שלבית: משתמש יכול להתחיל בתמונה של חדר ריק, לשנות את צבע הקירות, להוסיף רהיטים, ובהמשך להמשיך לערוך חלקים נוספים באותה סצנה.
האפליקציה מציעה גם אפשרות לשילוב עיצובים וסגנונות: לדוגמה שימוש במרקם של פרח ליצירת פריט לבוש, או החלת דוגמה מתמונה אחת על אובייקט בתמונה אחרת. מעבר לעריכה הסטטית, ניתן להעלות מחדש את התמונה שעברה שינוי ולבקש מג׳מיני להפוך אותה לסרטון קצר, כך שהתוצאה תהפוך דינמית.
העדכון הנוכחי מצטרף לכלי העריכה שהושקו באפליקציה מוקדם יותר השנה. בגוגל מציינים כי הפיתוח נשען על משוב שהתקבל ממשתמשים, במטרה לשפר את חוויית העריכה ולפשט את התהליך כך שלא ידרוש ידע מקצועי מוקדם.
ג׳מיני ממשיכה בכך להתחרות באפליקציות עריכה פופולריות אחרות, כשהיתרון המשמעותי הוא שילוב טכנולוגיות בינה מלאכותית מתקדמות בממשק פשוט לשימוש, עם אופציות רבות לעריכת התמונה, ללא עיוות או שינוי של פני הדמויות.