המחצית הראשונה של שנת 2025 לא נראתה מבטיחה עבור הכלכלה האמריקאית. עם כניסתו של דונלד טראמפ לכהונה שנייה, אנליסטים מכל העולם מיהרו לשלוף מהמגירה את התחזיות השחורות שהמתינו בה מאז עזב טראמפ את הבית הלבן ב-2020.
הטלת מכסים נרחבים על שותפות הסחר של ארה"ב, הלוא היא נשק יום הדין של ממשל טראמפ, הייתה על השולחן עוד מאז הכהונה הראשונה של טראמפ וכיכבה גם במסע הבחירות האחרון. לאנליסטים היה שפע של זמן להתכונן, והם אכן הפליאו לפרש ולנבא ולהסביר איך המכסים צפויים לחנוק את הצמיחה, להדליק מחדש את מדורת האינפלציה, ולשלוח את השווקים לצניחה חופשית.
דונלד טראמפ (צילום: רויטרס)
אבל אז קרה דבר מוזר: כל זה פשוט… לא קרה. נכון, מיד לאחר הצהרת טראמפ על המכסים מדדי המניות המובילים בארה"ב התרסקו ורשמו שיאים שליליים שלא נראו מזמן, והכלכלה האמריקאית רשמה בשלושת החודשים שהסתיימו באפריל את הירידה הרבעונית הראשונה מזה שלוש שנים, אבל היום כל זה נראה כמו חדשות ישנות.
בשבוע האחרון שוב ננעלו מדדי נאסד"ק ו-S&P 500 בשיא של כל הזמנים. עבור מדד ה-S&P 500, מדובר בשיא חמישי תוך שבוע וה-13 במספר מאז תחילת השנה. כלומר, 500 החברות הגדולות בארה"ב, אלו שמהוות את עמוד השדרה של הכלכלה האמריקאית, לא רק שלא קרסו – הן משגשגות ויותר מ-80% מהחברות שכבר פרסמו את דוחות הרבעון השני במדד ה-S&P 500 הציגו תוצאות טובות מהתחזיות. וול סטריט חוגגת.
גם ברמת המאקרו, האינפלציה בארצות הברית אמנם נמצאת מעל ליעד של הפד (2%) והפתיעה לרעה במדד האחרון כשטיפסה ל-2.7% בלבד – מעל התחזיות שצפו 2.4% – אבל עדיין הרחק מתחת לשיא השלילי של 9% שנרשם ב-2022. שוק העבודה גם הוא נותר יציב ואף משגשג – עם תוספת של כמעט 800 אלף משרות במחצית הראשונה של השנה, ושיעור אבטלה שנשאר סביב 4.1% – רמה שמוגדרת "תעסוקה מלאה" על ידי הבנק המרכזי.
אמנם הכלכלה אינה "בועטת" בקצב שטראמפ טוען, אך קשה להכחיש שהיא רחוקה מאוד מהקריסה שציפו לה. לפי ה"פייננשל טיימס", נתוני הצמיחה לרבעון הראשון שכללו ירידה מתונה של 0.5% בתוצר, פורשו לא כהאטה אלא כהתארגנות מוקדמת של יבואנים לפני כניסת המכסים לתוקף. "התחזיות הקודרות לא התממשו", אמר תומס סימונס, הכלכלן הראשי של בנק ההשקעות ג'פריס. "אם מסתכלים היסטורית, מיתון נגרם לרוב על ידי שוק פיננסי במשבר, צמצום חד של ההיצע הכספי או הידוק פיסקלי משמעותי – ואנחנו פשוט לא שם".
עם זאת, יש גם נתונים מדאיגים שעלולים להעיד שהמכה עוד תגיע. הצמיחה בתעסוקה ביוני התבססה ברובה על גידול בעובדי מדינה, בעוד שהמגזר הפרטי האט את הקצב. מחירי מוצרים מיובאים כמו מוצרי חשמל וביגוד החלו לטפס, ומכירות הבתים הידרדרו לשפל של תשעה חודשים – תוצאה של עלויות מימון גבוהות ושוק נדל"ן מתוח.
בינתיים, ההצלחה המפתיעה של הכלכלה מביאה לדיון מחודש בשאלת אמינות המודלים הכלכליים. "המסקנה העיקרית מהחודשים האחרונים היא שכל הכלכלנים צריכים לגלות הרבה יותר ענווה לגבי כמה אנחנו באמת מבינים את ההשפעות של מדיניות כלכלית", הודה אורן קאס, ראש מכון מחקר השמרני אמריקן קומפאס שמרני, בראיון לעיתון הכלכלי המשפיע. "המודלים מניחים ששוק חופשי תמיד עדיף", הוא מסביר, "ולכן כל התערבות – כמו מכסים – מתפרשת מיד כפגיעה בכלכלה". אבל, כך נראה, המציאות מתעקשת להיות יותר מורכבת.
וולסטריט (צילום: רויטרס)
אז האם מדובר באשליה רגעית שתיכף תתרסק כמו שהכלכלנים חזו או שאנחנו רואים מול עינינו שבירה של המודל הכלכלי המקובל? מוקדם לקבוע. אבל דבר אחד ברור – השמועות על מותה של הכלכלה האמריקאית היו מוקדמות מדי.
הבורסה בתל אביב ננעלת היום (ראשון) במגמה חיובית עם מדד תל אביב 35 שנצבע ירוק ועלה 0.6%, ומדד ת"א 125 שטיפס ב-0.42%. את הירידה הבולטת ביותר רשמה חברת הבניה אאורה שצללה בכשישה אחוזים, ואת העלייה הבולטת ביותר רשמה חברת ישרוטל שטיפסה בכשישה אחוזים.
שני דוחות כספיים שפורסמו היום מדגימים את המתח שבין גידול בהכנסות לבין שחיקה ברווחיות. שטראוס גרופ הציגה קפיצה דו־ספרתית במחזור המכירות ל־3.07 מיליארד שקל ברבעון השני, בעיקר בזכות פעילות הקפה הבינלאומית, אך בשורה התחתונה הרווח הנקי נשחק ל־80 מיליון שקל בלבד – ירידה של 2% ברבעון ו־37% בחציון – בשל עלייה בהוצאות המימון והמס.
פרויקט אאורה בגבעתיים. הפניקס תשקיע מאות מיליונים בפרוייקטים (צילום: סטודיו 84)
ישראייר גרופ, מצידה, רשמה מחזור שיא של 137 מיליון דולר ועלייה חדה במספר הנוסעים, אך מבצע "כלביא" לצד הוצאות מימון והשקעות כבדות דחפו אותה להפסד נקי של 10.4 מיליון דולר, לעומת רווח בשנה שעברה. שני המקרים משקפים היטב את האתגר של חברות הצומחות בהכנסות בקצב מהיר אך מתקשות לתרגם זאת לשורת רווח, בין אם בשל תנודתיות חיצונית ובין אם בגלל עלויות פנימיות כבדות.
המגמה החיובית של היום מגיעה בהמשך למגמה בה נסגרה הבורסה בשבוע שעבר, עם מדד תל אביב 35 שעלה ב־1.06%, ומדד תל אביב 125 שטיפס ב־1.05% – כשמדד הביטוח זינק ב־7.5% וקיזז את הירידות במדדי הבנקים והנדל"ן, שירדו ב־0.5% וב־0.1% בהתאמה.
ומה קרה מעבר לים? בארצות הברית השווקים נצבעו בירוק בשבוע שעבר, עם עליות מתונות בשניים מתוך שלושת המדדים המרכזיים: מדד S&P 500 עלה ב־0.27%, מדד דאו ג׳ונס התחזק ב־1.53%, ואילו הנאסד״ק דווקא ירד ב־0.58%. השקל, בתורו, נחלש מול הדולר, ועמד ביום חמישי האחרון על 3.419 – ירידה של 0.99% מיום חמישי שלפניו.
השוק האירופי נסחר גם הוא במגמה חיובית בשבוע החולף: מדד EURO STOXX 50 הכלל־אירופאי עלה ב־0.73%, מדד FTSE 100 הבריטי זינק ב־2.00%, מדד CAC 40 הצרפתי עלה ב־0.58%, ומדד DAX הגרמני כמעט לא זז – עם עלייה מזערית של 0.02%. לעומת זאת, מדד ניקיי היפני נחלש ב־1.72% במהלך השבוע. בגזרת המט"ח, השקל נחלש מול כל המטבעות המרכזיים: ב־0.66% מול האירו, ב־0.09% מול הליש"ט, וב־0.10% מול הין היפני.
אחרי שבמהלך שעות הבוקר (8:00–12:00) נרשמה עלייה של 5.3% בהוצאות בכרטיסי אשראי לעומת השבוע שעבר, היקף עסקאות כולל של 467.38 מיליון שקל, לעומת 443.56 מיליון שקל ביום שלישי הקודם, חברת שב״א מפרסמת נתונים עדכניים שמהם עולה תמונה הפוכה בדיוק.
נתוני שב״א לשעות 8:00–17:00 מצביעים על ירידה של 2.4% בהוצאות לעומת השבוע שעבר: היקף עסקאות של 1.147 מיליארד שקל, ירידה של יותר מ־33 מיליון שקל ביחס ל־1.171 מיליארד שקל שנרשמו ביום שלישי שעבר.
חסימת כבישים 1 ו-6 ביום העצירה השני (צילום :סיימון, Simon)
כאמור, מדובר בהיפוך מגמה לעומת הנתונים מהצהריים, שהנתונים שפורסמו אז עוררו את התחושה שהמחאה לא פוגעת בצריכה, ואף מעודדת אותה במידה מסוימת. כעת ניתן לשער שלא היה מדובר בגל קניות חריג, אלא רק בהקדמה של קניות מהצהריים והערב של צרכנים בגלל ההפגנות והשיבושים.
אפשרויות חדשות לעריכת תמונות – ובחינם: אפליקציית הבינה המלאכותית ג׳מיני של גוגל מוסיפה אפשרויות עריכה מתקדמות לתמונות. בין היתר אפשר עתה לשנות לדמויות תלבושות ורקעים וגם לאחד דמויות מתמונות שונות לתמונה אחת מבלי שהפנים משתנות כפי שמתרחש במודלי בינה מלאכותית.
בגוגל מסבירים כי אחת הבעיות בעריכת תמונות באמצעות בינה מלאכותית היא שחזרות לא עקביות של דמויות, תופעה שעלולה לגרום לכך שהתמונה הסופית לא תיראה טבעית. החידוש בג׳מיני מבקש לתת מענה לנושא הזה, כך שגם אם מוסיפים אלמנטים חדשים, הדמות המקורית נותרת זהה במראה ובמאפיינים.
באמצעות הכלי החדש ניתן להעלות תמונה קיימת ולבקש לבצע בה שינוי, החל מהחלפת רקע ועד הוספת אביזרים או פרטי לבוש. בנוסף, ניתן לשלב מספר תמונות שונות ליצירת סצנה אחת, לדוגמה חיבור תמונה של אדם עם תמונה של חיית מחמד כך שייראו יחד באותה סיטואציה.
שתי תמונות שונות משתלבות לאחת. העדכון החדש (צילום: גוגל)
יכולת נוספת היא עריכה רב־שלבית: משתמש יכול להתחיל בתמונה של חדר ריק, לשנות את צבע הקירות, להוסיף רהיטים, ובהמשך להמשיך לערוך חלקים נוספים באותה סצנה.
האפליקציה מציעה גם אפשרות לשילוב עיצובים וסגנונות: לדוגמה שימוש במרקם של פרח ליצירת פריט לבוש, או החלת דוגמה מתמונה אחת על אובייקט בתמונה אחרת. מעבר לעריכה הסטטית, ניתן להעלות מחדש את התמונה שעברה שינוי ולבקש מג׳מיני להפוך אותה לסרטון קצר, כך שהתוצאה תהפוך דינמית.
העדכון הנוכחי מצטרף לכלי העריכה שהושקו באפליקציה מוקדם יותר השנה. בגוגל מציינים כי הפיתוח נשען על משוב שהתקבל ממשתמשים, במטרה לשפר את חוויית העריכה ולפשט את התהליך כך שלא ידרוש ידע מקצועי מוקדם.
ג׳מיני ממשיכה בכך להתחרות באפליקציות עריכה פופולריות אחרות, כשהיתרון המשמעותי הוא שילוב טכנולוגיות בינה מלאכותית מתקדמות בממשק פשוט לשימוש, עם אופציות רבות לעריכת התמונה, ללא עיוות או שינוי של פני הדמויות.